宇树科技2026年一季度营收4.23亿元，同比增长68.49%；但扣非净利润从8483万元腰斩至4025万元，同比下跌52.55%。增收不增利的背后，是研发与品牌双双大幅加码。[[14]][[15]]

一季度营收

4.23亿元

同比+68.49%，增速较昨年332%大幅回落

一季度扣非净利

4025万元

同比-52.55%，上年同时8483万元

上半年营收预测

10.52~11.28亿

同比增35.62%~45.41%

上半年扣非净利预测

2.36~2.83亿

同比降幅收窄至6.43%~21.97%

利润腰斩的钱去哪了

宇树明确指出，利润下滑主要由两项用度激增导致。[[14]][[15]][[10]]

研发端： 一季度研发用度同比增多3832.80万元，投向具身智能大模子、领略铁心算法及实质结构研发，并抓续推论研发团队。[[14]][[15]]

销售端： 借助2026年央视春晚《武BOT》节目（动用25台东说念主形机器东说念主集群技击扮演）开展品牌履行，销售用度新增金额较大。[[10]][[42]]

宇树是谁：从机器狗到东说念主形机器东说念主第一股

宇树科技竖立于2016年，专注高性能通用机器东说念主研发与销售，继承全栈自研阶梯，中枢部组件自研自产率超90%。[[27]][[31]]

家具矩阵： 四足机器东说念主（Go/A/B系列）+ 东说念主形机器东说念主（H/G/R系列），并延迟至机灵手、妥洽机械臂、激光雷达等部件。[[25]][[7]]

市格局位： 四足机器东说念主累计销量超3.3万台，AG中国手机官方网页版人人市占率近60%；2025年东说念主形机器东说念主出货量超5500台，人人第一。[[27]][[31]]

IPO基本信息： 2026年3月20日上交所受理，6月1日上会，拟募资42.02亿元，若过会将成A鞭策说念主形机器东说念主第一股，运转刊行市值至少420亿元。[[16]]

增速从332%跌至68%意味着什么

2023—2025年，宇树营还原合增长率226.78%，2026世界杯(中国)2025年增速高达332.64%，号称爆发期。[[2]][[18]]

2026年一季度增速回落至68.49%，宇树自述原因：营收基数大幅擢升 + 行业热度纵欲 + 市集竞争日趋浓烈。[[19]][[6]]

招股书"极端风险领导"中明确：若营业化程度不足预期，或竞争加重导致家具竞争力下滑，营收增长将进一步放缓。上半年预测增速进一步降至35.62%~45.41%，下行趋势已成既定事实。[[18]][[8]][[3]][[21]]

三家招股书对比：谁更稳？

公司

2025年营收

2025年净利润

东说念主形机器东说念主旅途

毛利率

宇树科技

17.08亿元

盈利2.88亿元

四足+东说念主形双轮，出货>5500台

60.27%

云深处科技

3.37亿元

盈利2868万元

95%收入来自四足，东说念主形仅卖出4台

未涌现

乐聚智能

2.58亿元

吃亏6978万元

全押东说念主形(Kuavo)，近七成收入来自单品

未涌现

宇树营收是云深处5倍、乐聚6倍，净利润是后两者之和近10倍。三家旅途分化显著：宇树双轮驱动、云深处赌机器狗、乐聚全押东说念主形——越激进吃亏越深，越保守规模越小。[[13]]

42亿募资若何花

募资表情

金额

占比

用途中枢

智能机器东说念主模子研发

20.22亿元

约48%

具身大模子+实质智能模子（"大脑"）

机器东说念主实质研发

11亿元

约26%

实质结构与中枢部件迭代

智能机器东说念主制造基地

6.2亿元

约15%

产能扩建

新式智能机器东说念主家具斥地

4.45亿元

约11%

新品研发

最大一笔20亿投向大模子研发，要点诞生数据汇集、模子磨真金不怕火到考据反映的全链路平台。首创东说念主王兴兴曾建议具身智能"GPT时分"构思：机器东说念主干涉生疏场景后能靠语音指示完成80%~90%任务，展望两三年内竣事。这笔钱履行是用上市募资，补宇树此前硬件强、软件弱的短板。[[17]][[42]][[10]]

看这份招股书，豪迈东说念主该暖热什么

误区1：增收=好信号

扣非净利润才是真确盈利身手，一季度52.55%的降幅比68.49%的营收增速更值得跟踪。[[2]][[3]]

信号1：东说念主形机器东说念主收入结构

2025年前三季度，宇树东说念主形机器东说念主73.60%的收入来自科研考验客户，营业化落地客户占比偏低，规模膨胀能否抓续是关节变量。[[44]]

信号2：用度趋势是否可控

研发用度从4995万（2023年）→7002万（2024年）→1.45亿（2025年）逐年攀升世界杯官方认证平台，恒久高研发开销或将抓续压制利润。暖热二季度利润降幅能否按预测收窄，是考据公司说法的最近窗口。[[41]][[3]]